WACC - a është treguesi? Koncepti, formula, shembulli, përdorimi dhe kritika e konceptit

Deri më sot, të gjitha kompanitë në një mënyrë ose në një tjetër përdorin burime të huazuara. Kështu, ata funksionojnë jo vetëm me shpenzimet e tyre, por edhe me kredi. Për përdorimin e kësaj të fundit, kompania duhet të paguajë një përqindje. Dhe kjo do të thotë se kostoja e kapitalit nuk është e barabartë me normën e skontimit. Prandaj, na nevojitet një metodë tjetër. WACC është një nga mënyrat më të njohura të vlerësimit të projekteve të investimeve. Kjo ju lejon të merrni parasysh jo vetëm interesat e aksionerëve dhe kreditorëve, por edhe taksat.

shembull

Pra, ne kuptuam se WACC është një tregues i kthimit mesatar të kostove të investimit. Por si ta llogarisni dhe ku janë taksat? Supozoni se kompania është e financuar nga 60% në kurriz të parave të aksionerëve, 40% - nga kreditorët. Për shembull, është vlerësuar se kostoja e kapitalit duhet të jetë 20%. Një kompani e kredisë arriti të marrë në 15% në vit. Nëse i drejtohemi pyetjes për llogaritjen e barazisë mesatare të ponderuar në kuptim të logjikës dhe matematikës, atëherë do të marrim 18%. Por a është gjithçka kaq e thjeshtë? Supozoni se një kompani investuar $ 1000 në projekt në shqyrtim: 60% - aksionarët, 40% - kreditorët. Nëse kohëzgjatja e projektit është një vit, pas pagimit të taksave, rrjedha e parave do të jetë e barabartë me 1180 dollarë. SHBA. Një mijë dollarë shpenzohen për pagesën e investimit kryesor. Dhe 180 $ të mbetura. Shtetet e Bashkuara duhet të shpërndahen midis aksionarëve dhe kreditorëve. Kjo e fundit do të marrë 60 dollarë. Dhe pastaj fillon fun. Pagesat e interesit mund të zbriten nga baza e tatueshme. Prandaj, kompania do të jetë në gjendje të kthejë disa nga paratë. Nëse norma e tatimit është 25%, atëherë ajo është 15 dollarë. Dhe kjo do të thotë që aksionarët do të marrin jo 120, por 135 dollarë. SHBA. Prandaj, mund të konkludojmë se kompania mund të ketë fituar më pak fillimisht. Dhe ende është e pamundur të plotësohen kërkesat e aksionarëve dhe kreditorëve. Nuk mund të thuhet se WACC është një tregues i fitimit mesatar të shitjeve, pasi ai merret me rezultatin e aktivitetit të kompanisë si një e tërë. Por ishte ai që do të lejonte një llogaritje shumë më të saktë.

Koncepti i

Siç ishte e mundur të përfundojmë nga shembulli i dhënë, WACC është një tregues që lejon të përcaktojë rentabilitetin e projektit të nevojshëm për kreditorët dhe investitorët. Dhe ai merr parasysh taksat. Në shembullin e mëparshëm, nuk është 18%, por 16.5%. Kjo është për shkak të ekzistencës së efektit të "mburojës tatimore të financimit të kredisë". Supozoni se norma e interesit në kredi është 15%, sikurse në shembullin e mëparshëm. Pastaj kostoja aktuale e kredisë është 15% * (norma 1-tatimore në përqindje). E fundit në shembullin tonë është 25%. Në këtë rast, kredia e kompanisë do të kushtojë 11.25%. WACC e merr këtë parasysh.

faktorët

Shqyrto çfarë ndikon në WACC. Ky është një tregues që karakterizon fitimin e nevojshëm të një projekti investimi. Dhe ndikohet nga faktorë të jashtëm siç është situata në tregun e aksioneve, përqindja e investimeve kapitale pa rrezik dhe norma bazë e tregut, si dhe tatimi mbi fitimin. Kompanitë duhet të punojnë me ta, duke u përpjekur të përdorin më mirë burimet në dispozicion në situatën aktuale. Faktorë të rëndësishëm për menaxhimin janë faktorët si koeficienti beta, primi i rrezikut i vendosur në ndërmarrje, raporti i kapitalit të huazuar me totalin dhe vlerësimi i kredisë. Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit gjithashtu ndikohet nga treguesit e llogaritur në vijim:

• Norma e interesit, kostoja dhe pjesa e kapitalit të huazuar.
• Primi i rrezikut për tregun e letrave me vlerë.
• Kostoja dhe kapitali aksionar.

formulë

Së pari, ne paraqesim notacionin. Midis tyre:

• E - Kostoja e barazisë.
• RE - rentabilitetin e saj të nevojshëm.
• D - Kostoja e kredisë.
• RD - interes për përdorimin e kredisë.
• TR është norma e tatimit.

Kështu, WACC = (E * RE) / (E + D) + (D * RD * (1-TR)) / (E + D). Duhet të theksohet se kjo formulë merr parasysh vetëm një lloj financimi të kredisë. Nëse kompania jonë përdor disa, atëherë të gjitha ato duhet të zëvendësohen ndaras me normat e duhura.

Parimet themelore të huamarrjes

Kompanitë përfitojnë nga financimi nga burimet e kreditit, nëse interesi për përdorimin e këtij të fundit është i ulët, pasi kjo zvogëlon koston mesatare të ponderuar të kapitalit të kompanisë. Megjithatë, qëllimi i çdo banke nuk është bamirësi, por ekzekutimi i një transaksioni fitimprurës. Prandaj, kompanitë më të qëndrueshme që kanë kolateral të konsiderueshëm marrin norma më të ulëta për marrjen e një kredie. Bankat përpiqen të marrin një pasqyrë sa më të plotë të huamarrësit të tyre, kualifikimet e drejtuesve të lartë dhe stafit, të dhënat e kompanisë dhe plani i saj i biznesit.

kritikë

WACC është një mjet universalisht i njohur për vlerësimin e kthimit të kërkuar në projektet e investimeve. Megjithatë, ai ka një numër problemesh të rëndësishme:

• Disponueshmëria e një "mbulesë tatimore për financimin e kredive". Në shikim të parë, duket se më shumë kredi, aq më mirë. Dhe kjo me të vërtetë pasqyron WACC. Por si të marrim parasysh rrezikshmërinë në rritje të projekteve me rritjen e financimit të tyre në kurriz të parave të kreditorëve?
• Problemi i koeficientit Beta. Ky tregues duhet të pasqyrojë rrezikshmërinë në krahasim me luhatshmërinë e aseteve të tregut në tërësi. Më shpesh, përdoren kompanitë nga lista S & P 500. Megjithatë, shumë financues nuk pajtohen me faktin se paqëndrueshmëria është identike me rrezikun. Dhe kjo krejtësisht nuk merr parasysh WACC.